Hồng Tâm Thị Trường Tuần 21.7.2025 - Đỉnh Mới, Dòng Tiền và Câu Chuyện Nâng Tầm Tương Lai

WEEKLY NOTE:

Thị trường chứng khoán duy trì đà tăng mạnh, với VN30 thiết lập mức cao mới và VN-Index chỉ còn cách đỉnh lịch sử khoảng 40 điểm. Trên thị trường tiền tệ, thanh khoản diễn biến khá căng thẳng, buộc NHNN phải bơm ròng tuần thứ tư liên tiếp, cho thấy áp lực điều hành đang gia tăng. Theo hệ thống RS Rating, hai nhóm ngành dẫn dắt nổi bật trong tuần là Dịch vụ Tài chính Bất động sản và Dịch vụ Tài chính, tiếp tục thu hút dòng tiền. Dòng vốn cũng ghi nhận sự lan tỏa tích cực đến nhóm mid-cap và một số cổ phiếu nhỏ có câu chuyện riêng.

Trong tuần tới, nhà đầu tư nên chú ý đến các cổ phiếu có kết quả kinh doanh quý II tăng trưởng tốt và chưa tăng mạnh trước đó. Tuy nhiên, sau nhịp tăng hơn 100 điểm, việc duy trì tỷ trọng tiền mặt ở mức 30–40% là cần thiết, vừa để quản trị rủi ro, vừa tận dụng cơ hội giải ngân khi thị trường điều chỉnh.

Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ): https://www.awmfund.vn/post/weekly-report-250721

TÓM TẮT BÁO CÁO:

I. Diễn biến vĩ mô:

Lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua tiếp tục tăng, chốt ở mức 5.09% — cao nhất trong ba tháng trở lại đây. Kênh thị trường mở ghi nhận bơm ròng 58,415 tỷ đồng, vượt mức của tuần kết thúc quý II và đánh dấu tuần bơm ròng thứ tư liên tiếp. Tỷ giá trung tâm tăng mạnh lên 25,185 VND/USD, xác lập mức kỷ lục mới. Tuy nhiên, tỷ giá với các ngoại tệ chủ chốt như JPY, EUR và GBP tiếp tục hạ nhiệt, tạo điểm sáng cho cân đối ngoại hối.

Từ cuối tháng 6 đến nay, NHNN đã bơm ròng hơn 110,000 tỷ đồng ra thị trường. Việc lãi suất liên ngân hàng duy trì ở vùng cao, cùng với quy mô bơm ròng kỷ lục của NHNN, cho thấy thanh khoản hệ thống đang chịu áp lực đáng kể. Ở chiều tích cực, diễn biến này có thể phản ánh sự gia tăng nhanh chóng của nhu cầu tín dụng sau thông tin thuế quan tích cực.

Luật Bảo hiểm Xã hội năm 2024, chính thức có hiệu lực từ ngày 1/7/2025, đã bổ sung một chương riêng về bảo hiểm hưu trí bổ sung–tạo nền tảng pháp lý quan trọng cho sự phát triển thị trường quỹ hưu trí tư nhân. Với dân số hơn 100 triệu người và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đạt 69%, quỹ hưu trí tư nhân không chỉ đóng vai trò hỗ trợ an sinh xã hội trong dài hạn mà còn có thể trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn hiệu quả, giúp giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng. Thực tiễn quốc tế cho thấy các quỹ hưu trí, cả công lập và tư nhân, đã trở thành lực lượng đầu tư chủ chốt trên nhiều thị trường tài chính. Dữ liệu năm 2023 cho thấy tại nhiều quốc gia phát triển ở châu Âu và Bắc Mỹ, tổng tài sản của các quỹ hưu trí ngoài công lập thậm chí vượt quy mô GDP (Hình 2).

Theo quy định, Quỹ BHXH quốc gia chỉ được phép đầu tư vào trái phiếu chính phủ trong và ngoài nước, hoặc tiền gửi tại các ngân hàng thương mại nhà nước hoặc có sở hữu nhà nước trên 51%. Trong khi đó, khảo sát của OECD tại 15 quốc gia phát triển cho thấy 27.1% tài sản của các quỹ hưu trí ngoài công lập được phân bổ vào cổ phiếu, và 21.9% vào các tài sản khác như quỹ tương hỗ, bất động sản, hay cổ phần tư nhân. Hiện nay, mới chỉ có 4 đơn vị được cấp phép hoạt động trong lĩnh vực quỹ hưu trí bổ sung tự nguyện, với quy mô tài sản còn rất khiêm tốn so với GDP. Tuy nhiên, với khung pháp lý mới, thị trường này được kỳ vọng sẽ đón nhận các chính sách đột phá trong thời gian tới. Các công ty chứng khoán, quản lý quỹ và bảo hiểm tiên phong – nhiều khả năng sẽ hưởng lợi trong dài hạn.

II. Diễn biến thị trường:

Thị trường tiếp tục duy trì xu hướng tích cực khi VN-Index tăng 2.71%, đóng cửa tại 1,497.28 điểm, chỉ còn cách đỉnh lịch sử chưa đầy 40 điểm. VN30 tiếp tục dẫn dắt đà tăng, ghi nhận mức tăng 3.13% lên 1,643.91 điểm, mở rộng biên độ tăng trưởng lên vùng cao mới. Sau một tuần tụt lại so với chỉ số chính, HNX bật mạnh 3.75% lên 247.77 điểm. Trong khi đó, UPCoM tăng chậm hơn, chỉ đạt 1.97% lên 104.74 điểm, cho thấy dòng tiền vẫn ưu tiên nhóm vốn hóa lớn, dù đã bắt đầu có sự lan tỏa đến một số mã mid-cap chọn lọc. Thanh khoản bình quân HOSE đạt 31,546 tỷ đồng, tăng 9.95% so với tuần trước. Khối ngoại mua ròng 1,150 tỷ đồng, dù quy mô đã giảm so với tuần liền trước. Tự doanh trong nước cũng mua ròng 1,165 tỷ đồng, cho thấy dòng tiền tổ chức vẫn duy trì trạng thái hỗ trợ thị trường. Tuy vậy, đà mua ròng suy giảm nhanh chóng là tín hiệu cho thấy rủi ro điều chỉnh kỹ thuật đang dần hình thành, nhất là khi VN-Index đã tăng hơn 100 điểm chỉ trong hai tuần.

Về định giá, P/E thị trường hiện ở mức 14.67, cao hơn trung bình 5 năm nhưng cách biệt không đáng kể. Với triển vọng vĩ mô tích cực và kết quả kinh doanh quý II khả quan từ các doanh nghiệp đã công bố, định giá thị trường vẫn ở mức hợp lý và chưa xuất hiện dấu hiệu bong bóng.

3. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư Từ AWMFUND:

Công cụ phân tích của chúng tôi tiếp tục ghi nhận sức mạnh vượt trội tại hai nhóm ngành Dịch vụ Tài chính và Bất động sản. Trong đó, ngành Bất động sản có sự cải thiện sức mạnh giá đáng kể so với tuần trước. Một số cổ phiếu nổi bật thuộc hai nhóm dẫn dắt gồm LDG, PTL, DXS (Bất động sản) và APS, VIX, BCG (Dịch vụ Tài chính).

Dữ liệu dòng tiền thông minh cho thấy sáu cổ phiếu thu hút sự quan tâm nổi bật trong tuần qua. Trong đó, nhóm Ngân hàng và Dịch vụ Tài chính chiếm ưu thế với các mã ACB, STB, BCG và VND – phản ánh rõ đà dẫn dắt của ngành trong tuần. Ngoài ra, dòng tiền cũng tập trung vào HAH (Dịch vụ Công nghiệp) và một cổ phiếu thuộc nhóm Tài nguyên Cơ bản là HSG. Đáng chú ý, động thái mua ròng của các khối nhà đầu tư chuyên nghiệp với một cổ phiếu có rủi ro pháp lý hiện hữu như BCG là khá hiếm gặp và nhà đầu tư nên tiếp tục quan sát thêm đối với trường hợp này.

Khuyến nghị chiến lược:

Hoạt động điều hành của NHNN tuần qua cho thấy áp lực thanh khoản hệ thống vẫn hiện hữu, khi lãi suất qua đêm liên ngân hàng duy trì ở mức cao dù NHNN đã bơm ròng liên tục từ cuối tháng 6. Đồng thời, tỷ giá VND/USD tiếp tục lập đỉnh mới, phản ánh sức ép ngày càng lớn. Ở góc nhìn tích cực, diễn biến này có thể cho thấy cầu tín dụng tăng mạnh sau loạt thông tin thuế quan thuận lợi, thúc đẩy bởi doanh nghiệp mở rộng đầu tư và người dân mạnh dạn chi tiêu. Tuy nhiên, các ngân hàng cần chủ động cân đối thanh khoản, tránh lệ thuộc vào kênh hỗ trợ ngắn hạn. Việc duy trì bơm ròng kéo dài có thể tạo áp lực bổ sung lên tỷ giá, vốn đang trong trạng thái căng thẳng. Trong tuần tới, có khả năng cao NHNN sẽ ưu tiên hút ròng trở lại để cân bằng hoạt động trên thị trường mở.

Thị trường chứng khoán tiếp tục duy trì đà tăng, với VN30 lập đỉnh mới và VN-Index chỉ còn cách mức cao nhất lịch sử khoảng 40 điểm. Thanh khoản cải thiện, dòng tiền cho thấy dấu hiệu lan tỏa đến nhóm mid-cap chọn lọc. Khối ngoại và tự doanh tiếp tục mua ròng hơn 1.000 tỷ đồng, dù giá trị đã giảm mạnh so với tuần trước, phản ánh sự thận trọng sau nhịp tăng hơn 100 điểm chỉ trong 2 tuần.

Chúng tôi kỳ vọng chỉ số sẽ tiếp tục chinh phục các mốc cao mới trong trung và dài hạn. Dòng tiền có khả năng dịch chuyển sang các cổ phiếu có kết quả kinh doanh quý II tích cực và chưa tăng mạnh trong giai đoạn trước, đặc biệt là nhóm mid-cap và một số mã nhỏ với câu chuyện hỗ trợ rõ ràng. Tuy nhiên, sau nhịp tăng nóng, một đợt điều chỉnh kỹ thuật là cần thiết và mang tính lành mạnh, tạo cơ hội cho nhà đầu tư chưa kịp tham gia trước đó. Chiến lược phù hợp giai đoạn hiện tại là duy trì tỷ trọng 60% cổ phiếu – 40% tiền mặt, chờ đợi điểm mua mới trong các nhịp điều chỉnh. Các cổ phiếu nắm giữ nên có định giá hợp lý và nền tảng câu chuyện đủ hấp dẫn. Đồng thời, cần lưu ý ngày 1/8 là thời điểm quan trọng liên quan đến thuế quan Mỹ, khi các quốc gia chưa đạt thỏa thuận vẫn đang đàm phán quyết liệt và lợi thế cạnh tranh vẫn có thể đổi ngôi.

= = =

4. Cập nhật Lợi nhuận danh mục của AWMFUND

Vận hành theo triết lý kết hợp giữa đầu tư giá trị và tăng trưởng, quỹ tập trung vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, dòng tiền minh bạch và cấu trúc quản trị lành mạnh. Tính đến ngày 18/07/2025, quỹ ghi nhận mức tăng trưởng 48.17%, cao gấp 2.65 lần so với VN-Index từ đầu năm. Riêng trong tuần qua, giá trị mỗi đơn vị đầu tư tăng 0.66%, đạt 19,290 đồng. Danh mục hiện vẫn ưu tiên các cổ phiếu tiềm năng đã được đội ngũ phân tích lựa chọn kỹ lưỡng và giới thiệu trong Ấn bản Mùa Hè, như THG và TOS. Đồng thời, quỹ dự kiến sẽ phân bổ thêm vào một số cơ hội đầu tư mới sẽ được giới thiệu trong Ấn bản Mùa Thu của AWMFUND tại: https://www.awmfund.vn/publication