Hồng Tâm Thị Trường Tuần 18.8.2025 - Phân Hoá Tiếp Diễn

WEEKLY NOTE: Thị trường tuần qua tăng 2.84% sau nhịp bứt phá kỷ lục trước đó, phản ánh sức nóng đáng kể trong ngắn hạn. Theo hệ thống RS Rating, ba nhóm ngành dẫn dắt là Bảo hiểm, Dầu khí và Ngân hàng. Trong khi đó, khối ngoại bán ròng khớp lệnh mạnh, trái ngược với động thái mua ròng của khối tự doanh

Danh mục khuyến nghị duy trì ở mức 60% cổ phiếu – 40% tiền mặt, đồng thời nhà đầu tư nên chốt lời dần ở các cổ phiếu đã tăng nóng trong hai tuần qua nếu tỷ trọng cổ phiếu vượt 60%. Dù vậy, kịch bản thị trường đi ngang tích lũy hoặc điều chỉnh trong tuần tới, kết hợp với việc NHNN tiếp tục hút ròng, sẽ tạo nền tảng tích cực cho xu hướng tăng trong trung và dài hạn. Như vậy, nếu một nhịp điều chỉnh mạnh bất ngờ xãy đến, nhà đầu tư nên bình tĩnh, giảm tỷ lệ đòn bẩy và không nên bán tháo cổ phiếu vì chưa có dấu hiệu nào cảnh báo một đợt suy giảm dài hạn.

Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ) vui lòng xem tại:

https://www.awmfund.vn/post/weekly-report-250818

TÓM TẮT BÁO CÁO:

I. Diễn biến vĩ mô:

Sau khi lập đỉnh vào tuần trước, lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh xuống còn 4.15%, dù NHNN đã hút ròng trở lại 20,418 tỷ đồng. Điều này cho thấy áp lực thanh khoản đã hạ nhiệt rõ rệt sau giai đoạn bơm ròng quy mô lớn trước đó, hàm ý giai đoạn cấp tín dụng dồn dập có thể đã kết thúc. Tỷ giá trung tâm tăng lên 25,249 VND/USD, trong khi EUR và GBP tiếp tục nóng với mức tăng lần lượt 120–130 đồng và 370–390 đồng.

Thanh khoản ổn định giúp NHNN rút bớt một phần lượng tiền khổng lồ đã bơm ra, qua đó giữ dư địa điều hành thị trường mở khi áp lực thanh khoản có thể gia tăng vào cuối tháng 8 hoặc cuối quý 3. Đồng thời, những động thái bất ngờ từ Mỹ trong việc đe dọa áp thuế lên Ấn Độ càng nhấn mạnh giá trị của sự chắc chắn tại thị trường Việt Nam. Nếu dòng vốn FDI trở lại mạnh mẻ trong 6 tháng cuối năm, áp lực tỷ giá sẽ không đáng lo ngại.

Vừa qua, Chính phủ đã ban hành Nghị quyết 229/NQ-CP về việc miễn thị thực cho công dân 12 quốc gia châu Âu theo Chương trình kích cầu du lịch. Như vậy, từ đầu năm đến nay, Việt Nam đã đơn phương miễn thị thực cho công dân 24 quốc gia, chủ yếu tại châu Âu. Đây là bước tiến quan trọng trong định hướng tái cơ cấu ngành du lịch, chuyển từ tập trung về lượng sang đồng thời nâng cao chất.

Hiện nay, khoảng 80% khách quốc tế đến Việt Nam đến từ châu Á, trong khi 4/10 quốc gia có mức chi tiêu bình quân cao nhất lại thuộc châu Âu. Đáng chú ý, chỉ có 1/10 quốc gia trong nhóm chi tiêu cao đạt mức tăng trưởng lượt khách vượt trung bình ngành 20.75% trong 6 tháng đầu 2025. Do đó, việc mở rộng miễn thị thực cho nhiều thị trường trọng điểm châu Âu, kết hợp các biện pháp kích cầu, được kỳ vọng sẽ tạo bước ngoặt trong nửa cuối năm.

Ngành Dịch vụ Du lịch và Hàng không nhiều khả năng sẽ hưởng lợi đáng kể. Dù cơ hội đầu tư hấp dẫn trong hai lĩnh vực này không nhiều, song với vai trò đa dạng hóa danh mục, nhà đầu tư có thể xem xét giải ngân tỷ trọng nhỏ vào những cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt và định giá tương đối hợp lý như AST hoặc SAS. Đối với hai mã cổ phiếu này, động lực tăng trưởng dài hạn còn đến từ khả năng khai thác hiệu quả sân bay Long Thành - một ẩn số rất quan trọng đối với sự bùng nổ của ngành Hàng không và Phục vụ mặt đất.

Câu chuyện của tuần:

Trong tuần qua, cổ phiếu ngân hàng trở thành tâm điểm thu hút dòng tiền. Dù đã tăng mạnh, định giá P/E của phần lớn cổ phiếu ngân hàng vẫn còn cách xa mức đỉnh 2021–2022 hay mức năm 2018. Điều này cho thấy thị trường mới chỉ ở giai đoạn khởi đầu của chu kỳ tăng trưởng cả về giá trị lẫn chất lượng, đặc biệt sau khi cơ chế hạn mức tăng trưởng tín dụng được gỡ bỏ. Mỗi ngân hàng hiện đều sở hữu một câu chuyện riêng: Techcombank với kế hoạch niêm yết TCBS; STB với kỳ vọng hoàn tất tái cơ cấu; VCB, HDB, MBB và VPB với chuyển giao ngân hàng yếu kém và giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc; MBB với kế hoạch lập sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên tại Việt Nam. Điểm chung đằng sau các câu chuyện này là kỳ vọng lợi nhuận dài hạn, với ROE trên 20% trở thành mục tiêu phổ biến tại các kỳ Đại hội Cổ đông. Việc gỡ bỏ cơ chế chỉ tiêu tín dụng giúp chỉ tiêu sinh lời không chỉ mang tính kế hoạch hằng năm mà còn trở thành lợi thế cạnh tranh để duy trì tăng trưởng bền vững trong dài hạn.

Tuy nhiên, việc đạt mức ROE trên 20% đã khó thì việc giữ thành quả này trong thời gian dài lại càng thách thức, đặc biệt với các ngân hàng lớn vốn chịu hiệu suất giảm dần theo quy mô. Thống kê 10 ngân hàng có vốn điều lệ lớn nhất đến 30/06/2025 cho thấy, trong 10 năm qua, chỉ 4/10 ngân hàng duy trì ROEA trên 20% trong ít nhất 5 năm, trong khi 3/10 ngân hàng chưa từng chạm ngưỡng này. Ba cái tên nổi bật là VCB, VPB và ACB. Trong đó, ACB dẫn đầu cả về ROEA bình quân 10 năm và số năm vượt 20% (7/10 năm), thể hiện sự bền bỉ đáng chú ý trong bối cảnh kinh tế Việt Nam nhiều lần đối mặt cú sốc toàn cầu. Dù kết quả quá khứ không đảm bảo tương lai, thành tích này là minh chứng cho uy tín và năng lực quản trị. Với định giá P/E hiện tại 7.93 lần, tiệm cận trung bình 5 năm, ACB chỉ còn thiếu một câu chuyện đủ sức hút để thị trường định giá lại, tương xứng hơn với đẳng cấp và sự bền bỉ trong 10 năm qua.

II. Diễn biến thị trường:

VN-Index tiếp tục ghi nhận tuần tăng điểm sau nhịp tăng kỷ lục trong tuần trước đó, đặt mức 2.84% lên 1,630 điểm. VN30 duy trì vai trò dẫn dắt với mức tăng 3.13%, kết tuần tại 1,783.25 điểm. HNX-Index tăng mạnh hơn chỉ số chính, đạt 3.63% lên 282.34 điểm, đánh dấu chuỗi 9 tuần tăng liên tiếp. UPCoM-Index cũng tăng 0.99% lên 109.61 điểm, tiếp tục thu hẹp khoảng cách với đỉnh lịch sử. Thanh khoản bình quân HOSE đạt 49,912 tỷ đồng, tăng 8.53% so với tuần trước. Khối ngoại bán ròng 8,146 tỷ đồng, chủ yếu qua kênh khớp lệnh, tập trung ở HPG, FPT và lan rộng sang nhiều mã với giá trị bán ròng trên 100 tỷ đồng mỗi mã. Trái lại, khối tự doanh đảo chiều mua ròng 835 tỷ đồng sau nhiều tuần đi cùng xu hướng với khối ngoại. Dù thị trường đi lên, tính bền vững chưa thực sự rõ rệt khi xuất hiện nhiều phiên “xanh vỏ, đỏ lòng”: chỉ số được nâng đỡ bởi nhóm trụ, trong khi phần lớn cổ phiếu còn lại chịu áp lực điều chỉnh. Tính trong hai tuần, VN-Index đã tăng gần 10%, phản ánh lực cầu mua đuổi mang tính FOMO đã xuất hiện và chắc chắn sẽ không bền vững.

Về diễn biến cổ phiếu, nhóm Ngân hàng đóng góp tích cực nhất: MBB (+8.65 điểm), VCB (+4.86), VJC (+3.22), VPB (+3.12) và ACB (+2.89). Ở chiều ngược lại, tác động tiêu cực từ FPT (-1.42), HVN (-1.14), GEX (-0.74), VHM (-0.72) và MWG (-0.51) là tương đối hạn chế. Về định giá, P/E thị trường tăng lên 15.01 lần, vượt nhẹ trung bình 5 năm, song khoảng cách không lớn, cho thấy kỳ vọng tăng trưởng trung và dài hạn của chỉ số vẫn được bảo toàn.

3. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư Từ AWMFUND:

Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận sức mạnh vượt trội tại ba nhóm ngành: Bảo hiểm, Dầu khí và Ngân hàng. Như vậy, ngoài nhóm Dầu khí, cổ phiếu nhóm Viễn Thông và Dịch vụ Tài chính đã “đuối sức”, đặc biệt là Dịch vụ Tài chính sau một giai đoạn dài ghi nhận chỉ số sức manh trên 80. Các mã tiêu biểu gồm BIC, BVH, PTI (Bảo hiểm); BSR, TOS, OIL (Dầu khí); MBB, VAB, SHB và VPB (Ngân hàng).

Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào tám cổ phiếu nổi bật, trải khắp nhiều lĩnh vực và mỗi lĩnh vực chỉ có 1-2 cổ phiếu được cả 3 dòng tiền gom mua. So với tuần trước, giá trị mua ròng đã cải thiện đáng kể. Đối với nhóm cổ phiếu được quan tâm nhất trên thị trường tại thời điểm hiện tại là nhóm Ngân hàng, ba dòng tiền đạt đồng thuận tại VIB.

Khuyến nghị chiến lược:

Trên thị trường tiền tệ, lãi suất qua đêm liên ngân hàng đã hạ nhiệt mạnh từ mức đỉnh 6.6% tuần trước xuống 4.15%, dù NHNN hút ròng khá quyết liệt. Diễn biến này cho thấy thanh khoản hệ thống đang dư thừa đáng kể. Nhiều khả năng NHNN sẽ tiếp tục hút ròng trong tuần tới với hai mục tiêu: (i) thu lại phần thanh khoản đã bơm mạnh tay trước đó để tạo dư địa điều tiết khi cần thiết; (ii) duy trì lãi suất qua đêm quanh 4.5–5%, cao hơn lãi suất chính sách mục tiêu của FED (4.25–4.5%), như một công cụ kỹ thuật nhằm hạn chế áp lực tỷ giá.

Trên thị trường cổ phiếu, sau nhịp tăng gần 10% chỉ trong hai tuần, một giai đoạn điều chỉnh hoặc đi ngang tích lũy sẽ là kịch bản tích cực cho lợi ích dài hạn của nhà đầu tư. Thị trường phái sinh ghi nhận hai điểm đáng chú ý. Thứ nhất, khối tự doanh đã giảm short ròng từ hơn 15,500 hợp đồng trong phiên đầu tuần xuống còn khoảng 7,700, đồng thời quay lại mua ròng trên cơ sở cổ phiếu, cho thấy quan điểm tích cực về xu hướng ngắn hạn bất chấp đà tăng nóng. Thứ hai, nhóm cá nhân và tổ chức trong nước lại short ròng mạnh, trở thành lực lượng lớn nhất đặt cược ngược xu thế. Điều này phản ánh tâm lý thiên lệch về hướng tiêu cực, khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ phản ứng thái quá trước nhịp giảm, trong khi quá thận trọng với nhịp tăng. Vì vậy, việc VN-Index giữ vững các mốc tâm lý quan trọng sẽ là yếu tố quyết định để hạn chế nguy cơ xuất hiện những phiên giảm sốc.

Tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cân bằng 60% cổ phiếu và 40% tiền mặt như khuyến nghị trước. Với tỷ trọng cổ phiếu cao hơn 60%, cần chốt lãi dần để bảo toàn thành quả, đặc biệt ở những mã đã tăng nóng trong hai tuần qua. Tạm thời hạn chế giải ngân mới, chỉ cân nhắc vị thế khi thị trường tích lũy đủ vững hoặc trải qua nhịp điều chỉnh thuyết phục. Cần lưu ý rằng, kịch bản thị trường điều chỉnh hoặc đi ngang song hành cùng việc NHNN tiếp tục hút ròng sẽ tạo nền tảng tích cực cho xu hướng tăng trong trung và dài hạn.

4. Cập nhật Lợi nhuận danh mục của AWMFUND

Vận hành theo triết lý kết hợp giữa đầu tư giá trị và tăng trưởng, quỹ tập trung vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, dòng tiền minh bạch và cấu trúc quản trị lành mạnh. Tính đến ngày 14/08/2025, quỹ ghi nhận mức tăng trưởng 78.52%, cao gấp 2.66 lần so với VN-Index từ đầu năm. Riêng trong tuần qua, giá trị mỗi đơn vị đầu tư tăng 2.61%, đạt 23,242 đồng. Danh mục hiện vẫn ưu tiên các cổ phiếu tiềm năng đã được đội ngũ phân tích lựa chọn kỹ lưỡng, bao gồm một số cơ hội từ Ấn bản Mùa Thu vừa ra mắt.

= = =

Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:

Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:

• Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.

• RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.

• Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.

• Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.

• Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.

• Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.

AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.

= = =

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.

= = =

AWMFUND Research

𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.

𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗

𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧