DDV - DAP VINACHEM

DDV là một cổ phiếu sản xuất phân bón DAP mà chúng tôi rất yêu thích theo triết lý đầu tư của AWMFund, đây là kỳ ấn bản thứ 2 mà chúng tôi tiếp tục đầu tư vào DDV.

Trong Ấn bản MÙA HÈ 2025, chúng tôi đã call buy DDV ở mức giá 17.x từ rất sớm, ngày phát hành DDV lên 22.x, trong Ấn bản MÙA THU này, chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA ngay khi nắm được số liệu BCTC Quý 2 với giá khoảng 28.x và hiện tại giá cũng đã tăng khá ấn tượng.

DDV đã ra BCTC Quý 2 đạt kỳ vọng của chúng tôi, doanh thu ghi nhận 1.609 tỷ đồng, +71% yoy, lợi nhuận sau thuế đạt 153 tỷ, +139%.

Doanh thu tăng chủ yếu do tăng sản lượng bán hàng và giá bán bình quân kỳ này tăng so với cùng kỳ năm trước (giá bán bình quân kỳ này là 16,24 trđ/tấn, tăng 3,56 trđ/tấn yoy, sản lượng DAP tiêu thụ tăng 2.666 tấn, +3,7% yoy.) Ngoài ra, kỳ này phát sinh doanh thu từ việc bán Amoniac tăng cao so với cùng kỳ năm trước hơn 362 tỷ.

Giá vốn hàng bán tăng với số tiền 536 tỷ, + 65% yoy. Giá vốn hàng bán tăng do tăng sản lượng tiêu thụ như phân tích ở trên và biến động giá nguyên liệu đầu vào tăng. Trong kỳ có phát sinh thời gian tu sửa trang thiết bị khoảng 10 ngày, nên sản lượng sản xuất giảm làm cho hàng tồn kho giảm đi đôi chút để duy trì doanh thu ổn định.

DDV sở hữu vị trí chiến lược, có cảng biển để phục vụ chuyển chở hàng hoá đi xa, rất phù hợp cho việc cung ứng hàng hoá đi các tỉnh phía nam, và một nửa sản lượng dành ra xuất khẩu, mang về một lượng ngoại tệ vô cùng dồi dào. Đây là điều mà không phải doanh nghiệp nào cũng có thể làm được, DDV là con gà đẻ trứng vàng cho Vinachem.

Trong kỳ, DDV có trích trước đến 2 khoản dự phòng sửa chữa lớn và chi phí sửa chữa máy móc thiết bị tổng cộng 39.3 tỷ đồng, đây là các khoản chi phí trích trước, khi có phát sinh thì dùng ngay, nếu không có thì có thể sẽ là một khoản hoàn nhập trong tương lai, một “cookie jar” điển hình trong kế toán để điều tiết lợi nhuận, một bước đi đầy toan tính.

DDV là một doanh nghiệp sản xuất có thiên thời dẫn lối, core business giàu dòng tiền với lượng tiền mặt khủng 1.600 tỷ đồng (bao gồm 150 tỷ Chi cục thuế nợ), mang lại sự yên tâm đầu tư cho các cổ đông, đặc biệt là khi có sự quản lý của nhà nước.

Trong Quý 3, với base lợi nhuận cùng kỳ rất thấp, cùng với việc được hoàn thuế VAT đầu vào 5%, không phát sinh thêm đại tu, cùng giá bán tiếp tục tăng trong kỳ khi Ấn Độ vào vụ mùa mới, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của DDV sẽ lên thêm một tầm cao mới và lần đầu vượt ngưỡng 200 tỷ LNST một quý.

Thông tin mà chúng tôi nắm được thì ngay trong tháng 7.2025, LNTT đạt được là hơn 100 tỷ có lẻ, chúng tôi cho rằng nếu không có gì quá thay đổi thì LNTT của DDV trong Quý 3 có thể đạt 300 tỷ có lẻ.

DDV đúng là phiên bản DGC TOS ver3.

Một Quý Lợi nhuận giờ đây bằng cả năm lợi nhuận giai đoạn trước đó. Cá biệt LN tháng 7 còn cao hơn cả năm 2023 thực hiện. Đúng là thời tới cản không nổi.

Mặc dù vậy, KQKD là không khó đoán. Giá bán tăng mạnh, biên gộp mở rộng, VAT được khấu trừ, khấu hao gần xong, và công suất fully, KQKD Q3 X10 YOY.

Tỷ lệ thực hiện KH kinh doanh của DDV hàng quý.

1. LN đã vượt đỉnh 2022 rồi thì không biết cổ phiếu có vượt nổi đỉnh cũ không?

2. Chưa bao giờ BLD lại đưa KH kinh doanh cao như thế, tự tin thái quá hay lợi nhuận tầm tay ?

3. Thực hiện flop so với KH trong chu kỳ down của giá DAP, vậy giá DAP còn có thể tăng tiếp được nữa không hay quay đầu giảm?

Cho cả năm 2025 chúng tôi kỳ vọng DDV sẽ ghi nhận khoảng 700 tỷ đồng, ROEA đạt 36%, định giá PE khoảng 10.x cho một công ty đầu ngành, cộng với tiền mặt ròng, DDV xứng đáng với vốn hoá 8.600 tỷ đồng, vốn hoá này tương ứng với thị giá 58.800 đồng/cổ phiếu. Upside 90.9% từ vùng giá hiện tại 30.800 đồng. Tỷ trọng đề xuất 10% danh mục.

Trong mô hình phân tích định giá của chúng tôi thì khi ROEA đạt trên 25% thì định giá của DDV sẽ về vùng đỉnh trên ST+2 tức là PB từ 3-4 lần, tuy nhiên, fw năm nay ROEA lên tới 36% thì rất có thể định giá DDV sẽ lên trên cả ngưỡng này và hoàn toàn có thể đạt đến vùng định giá như phân tích phía bên trên.

Rủi ro đầu tư DDV là giá DAP đi vào downtrend. Cần quan sát kỹ nguồn cung và cầu của DAP để có thể đưa ra những mức chiết khấu định giá phù hợp.

[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư MÙA THU 2025: "VI VU" cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]

= = =

Ma Kha

Brother of AWM.Fund.

𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.

𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗

𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧